美股重挫效應蔓延，台股21日遭血洗，外資單日大舉提款915.99億元，盤面各族群幾乎全倒，熱門記憶體族群淪重災區，摩根士丹利證券再度出面，從擴產、漲價牽動需求、產業循環與回檔原因等四大謎團切入，全部提出正面證據，瞄準破除干擾投資信心的四大謎團。
記憶體族群指標股中，群聯、南亞科、華邦電21日全部跌停躺平，一時風聲鶴唳，任何產業不利傳聞與消息均重創投資氣氛；在國際資金單日大賣超環境中，分別賣超南亞科5,658張、華邦電13,837張、群聯165張。有意思的是，表現相對較佳的旺宏雖重挫8.12％，外資卻逆勢加碼12,487張，居個股買超排行第三，記憶體多頭行情留下火種，引市場遐想。
摩根士丹利證券說明，市場疑慮DDR4是否出現大規模擴產，大摩不僅給出否定答案，更強調，三大廠目前均將資源優先投入HBM4／HBM3e，長鑫存儲亦以HBM3e／DDR5為主，若要逆向增加DDR4供給，不僅需重新調整電路設計，也需要重新配置設備，成本與時間都不具吸引力，簡而言之，市場對三大記憶體廠或長鑫存儲可能擴充DDR4產能、或延長DDR4產品生命周期（EOL）的擔憂，都不必要。
其次，投資人亦關心經過大幅漲價後，舊世代DRAM需求是否依然亮眼？對此，大摩的答案是肯定的。主要原因包括：一、14、22奈米系統級晶片（SoC）的記憶體控制器多僅支援DDR4，並不支援DDR5，部分應用不太可能轉向DDR5。二、從DDR4移轉至DDR5反而可能帶來不必要的系統穩定性與相容性風險。三、DRAM在多數系統物料清單（BOM）中占比偏低，價格上漲對整體成本影響有限。
再者，大摩強調，記憶體循環從來不是以單一季度或年度為單位，通常是一個 跨越四至六個季度的產業周期；對比目前僅走過約二個季度，顯示循環仍處於早期階段。受到AI需求強勁推動，本輪DDR4結構性供給短缺與價格調升幅度前所未見，大摩認為，DDR4合約價仍有大幅上漲空間，甚至可能較谷底上漲數倍；同時，由於DDR4 16Gb通路庫存幾乎為零，現貨價也具備上行潛力。
整體而言，記憶體價格、相關供應商獲利展望、供需失衡等情況完全不變，回檔主因更可能來自技術面與部位調整，而非基本面惡化。摩根士丹利建議，逢拉回即為記憶體主流股的買點，持續將華邦電列為族群投資首選，同步看好旺宏、南亞科後市。
(本文轉載自:工商時報/簡威瑟報導)
